안녕하세요, 해투사입니다.
오늘은 미 재무부의 국채 바이백 확대 이후 채권 시장과 금·비트코인이 어떻게 움직였는지 살펴보겠습니다.
📌 이번 리포트 핵심 요약 3가지
ㅣ 미 재무부가 국채 바이백 규모를 두 배로 확대
ㅣ 그런데 정작 장기 금리는 하루 만에 제자리로 돌아왔고, 대신 금과 비트코인이 상승하고 달러는 하락
ㅣ 반면 금·비트코인은 상승하고 달러는 하락
그렇다면 시장은 왜 이런 반응을 보였을까요?
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
01. 8월 19일, 재무부의 발표
미 재무부가 국채를 다시 사들이는 규모를 두 배로 늘린다고 발표했습니다.
회차당 20억 달러이던 한도가 40억 달러 이상이 됩니다. 대상은 만기 10년에서 30년 사이의 장기 국채입니다.
시행은 9월 9일부터 11월 4일까지입니다. 이번 분기 일정을 공개한 지 2주 만에 나온 수정이었습니다.
발표 하루 전, 30년물 금리는 5.337%까지 올라 2007년 이후 최고를 기록한 상태였습니다. 장기 국채를 사려는 곳이 사라진 상황이었습니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
02. 그런데 금리는 하루만 내려갔다
발표 당일 30년물 금리는 **5.189%**로 내려앉았습니다.
10년물도 6bp 떨어졌습니다. 의도한 대로였습니다.
하지만 딱 하루였습니다.
다음 날 금리는 원래 자리로 돌아갔습니다.
블룸버그는 이번 조치가 장기 금리를 끌어내린 시간이 하루도 채 되지 않았다고 전했습니다.
채권시장은 이 발표를 사실상 받아들이지 않았습니다.
대신 전혀 다른 시장이 크게 움직였습니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
03. 오른 것은 채권이 아니었다
같은 날 달러지수는 0.9% 하락해 98.8을 기록했습니다.
5월 말 이후 가장 낮은 수치입니다.
반대로 금과 비트코인은 상승했습니다.
달러지수 −0.9% ↓
금 +2% 이상 ↑
비트코인 +8% ↑
금은 2% 넘게 올라 온스당 4,480달러 선에 닿았고, 비트코인은 한때 69,749달러를 기록했습니다.
상승은 이어져 8월 24일에는 79,000달러를 넘어섰습니다.
정부가 자기 채권을 사겠다고 했는데,
시장은 달러를 팔았습니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
04. 그 돈은 어디서 나오나
여기서 근본적인 질문이 생깁니다.
재무부는 국채를 살 돈을 어떻게 마련하는가.
연준은 돈을 찍을 수 있습니다. 양적완화가 가능했던 이유입니다.
하지만 재무부에는 그 권한이 없습니다.
쓸 수 있는 돈은 세금이거나 빌린 돈뿐입니다.
세금이 갑자기 늘어난 것은 아닙니다. 그렇다면 남은 답은 하나입니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
05. 빌려서 갚는다
재무부는 만기가 짧은 국채를 더 발행합니다.
그 돈으로 만기가 긴 국채를 사들입니다.
빚을 줄이는 것이 아니라,
긴 빚을 짧은 빚으로 바꾸는 일입니다.
원포인트BFG의 피터 부크바는 이번 조치가 부채 상환이 아니라
만기 일정의 재배열일 뿐이라고 지적했습니다.
총액은 그대로입니다. 형태만 바뀝니다.
미국의 공공부채는 약 40조 달러입니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
06. 금과 비트코인이 같이 오른 이유
금과 비트코인은 보통 경쟁 관계로 묶입니다.
실물이냐 디지털이냐를 두고 갈립니다.
그런데 8월 19일 두 자산은 같은 방향으로 움직였습니다.
반대로 달러는 내려갔습니다.
이런 날 두 자산은 경쟁자가 아니라 같은 편이 됩니다.
공통점은 하나, 달러가 아니라는 것입니다.
시장은 이 조치를 유동성 공급이 아니라 다른 신호로 읽었습니다.
정부가 빚 부담을 줄이기 위해 돈의 가치를 희생할 수도 있다는 신호입니다.
이것을 화폐가치 훼손 거래라고 부릅니다.
결국, 금리를 낮추려던 발표가 달러를 파는 이유가 됐습니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
07. 금리를 누가 정하는가
금리를 조절하는 일은 중앙은행의 몫이었습니다.
재무부는 빌리는 쪽, 연준은 금리를 관리하는 쪽이라는 구분이 있었습니다.
하지만 바이백은 이 선을 지웁니다.
재무부가 국채시장에 직접 들어가 장기 금리를 움직이기 때문입니다.
이런 상태를 재정 우위라고 합니다.
정부의 자금 사정이 통화정책의 판단보다 앞서는 국면입니다.
물론 반론도 있습니다.
두 배로 늘려도 회차당 40억 달러입니다.
시장성 국채 31조 4천억 달러 앞에서는 0.1% 남짓입니다.
하지만 중요한 것은 금액이 아니라 방향입니다.
2024년 → 기술적 프로그램 시작
2025년 → 바이백 횟수 증가
2026년 → 규모 두 배 확대
작은 조치가 만든 것은 금리 하락이 아니라 전례입니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
08. 11월 4일을 보면 된다
균형을 위해 덧붙입니다.
비트코인은 연준 의사록이 인상 가능성을 다시 꺼내자
몇 시간 만에 70,000달러를 반납했습니다.
따라서 이번 반응이 구조적인 흐름인지, 하루짜리 해석인지는 아직 정해지지 않았습니다.
확인해야 할 날짜는 11월 4일입니다.
재무부가 다음 분기 바이백 규모를 밝히는 자리입니다.
한 번으로 끝날지, 계속 쓰는 수단이 될지가 그날 드러납니다.
이번 조치가 장기적인 시장 변화로 이어질지는 조금 더 지켜볼 필요가 있습니다.
다만 하나의 정책 발표가 채권뿐 아니라 달러·금·비트코인 등
여러 자산의 움직임으로 연결될 수 있다는 점은 눈여겨볼 필요가 있습니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
해투사에서는 앞으로도 해외선물 시장에 영향을 미치는
주요 글로벌 이슈와 시장 흐름을 쉽고 명확하게 정리해 전달드리겠습니다.
보다 다양한 시장 분석과 해외선물 정보는
해투사 커뮤니티에서 계속 확인해보세요.