안녕하세요, 해투사입니다.
오늘은 9월 16일 FOMC를 앞두고 다시 높아진 미국의 금리 인상 가능성과 이를 둘러싼 백악관과 연준의 충돌을 살펴보겠습니다.
한 달 전까지만 해도 힘을 잃었던 인상론이 고용지표 하나로 다시 살아났습니다. 하지만 이번 물가 상승의 상당 부분이 금리로 직접 해결하기 어려운 공급 충격에서 비롯됐다는 반론도 나옵니다.
그런데도 연준이 금리 인상을 고민하는 이유는 무엇일까요?
📌 이번 리포트 핵심 요약 3가지
ㅣ 9월 16일 FOMC를 앞두고 시장은 0.25%포인트 금리 인상 가능성을 60~65% 수준으로 반영
ㅣ 중동발 에너지 공급 충격이 물가를 밀어 올리면서 ‘금리 인상이 실제 물가를 잡을 수 있는가’라는 논쟁 확대
ㅣ 그럼에도 연준이 인상을 검토하는 핵심 배경은 물가 자체보다 2% 목표에 대한 시장의 ‘신뢰’를 지키는 데 있음
그렇다면 금리로 해결하기 어려운 물가를 앞에 두고도 연준이 다시 긴축 카드를 꺼내려는 이유는 무엇일까요?
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01. 9월 16일, 결정이 내려진다
9월 16일 연방공개시장위원회가 기준금리를 결정합니다.
시장은 현재 0.25%포인트 인상 가능성을 60~65% 수준으로 반영하고 있습니다. 예측시장 폴리마켓에서는 올해 안에 한 번 이상 금리가 인상될 확률이 70.5%까지 올라왔습니다.
현재 기준금리는 3.50~3.75%입니다.
실제로 인상이 결정된다면 통화정책의 방향이 완화에서 다시 긴축으로 돌아선다는 의미가 됩니다.
이번 회의에서는 향후 금리 전망을 보여주는 점도표도 함께 공개됩니다.
단순히 한 번의 금리 결정이 아니라 앞으로 연준이 어느 방향으로 움직일지를 확인하는 회의인 셈입니다.
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02. 한 달 전에는 정반대였다
불과 한 달 전까지만 해도 분위기는 달랐습니다.
7월 비농업부문 고용은 2만 3천 명 감소했고, 5월과 6월 고용 수치까지 큰 폭으로 하향 조정됐습니다.
노동시장이 빠르게 식고 있다는 신호가 나타나면서 금리 인상론도 힘을 잃는 듯했습니다.
그런데 9월 4일 발표된 8월 고용지표가 분위기를 바꿨습니다.
8월 고용은 16만 2천 명 증가했습니다.
중동 전쟁과 에너지 가격 상승이라는 부담에도 미국 노동시장이 예상보다 강하게 버티고 있다는 신호였습니다.
한 달 사이 시장의 관심은 경기 둔화에서 다시 물가로 이동했습니다.
숫자 하나가 금리 전망을 뒤집은 것입니다.
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03. 물가는 아직 목표 위에 있다
연준이 쉽게 안심하기 어려운 이유는 물가입니다.
7월 미국 소비자물가지수는 전년 대비 3.4% 상승했습니다.
식품과 에너지를 제외한 근원 물가 역시 2.5%로 연준의 목표인 2%보다 높은 수준입니다.
반면 실업률은 4.1% 수준을 유지하고 있습니다.
고용시장이 크게 무너지지 않은 상황에서 물가가 목표보다 높다면 연준 입장에서는 다시 긴축을 검토할 명분이 생깁니다.
하지만 이번에는 한 가지 문제가 있습니다.
헤드라인 물가를 끌어올린 주요 요인 가운데 하나가 중동발 에너지 공급 충격이라는 점입니다.
바로 이 부분이 이번 금리 결정을 복잡하게 만들고 있습니다.
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04. 백악관이 막고 나섰다
금리 인상 가능성이 높아지자 백악관도 움직이기 시작했습니다.
FOMC를 열흘가량 앞두고 트럼프 행정부는 금리 인상을 막기 위한 총력전에 들어갔습니다.
올해는 중간선거가 예정돼 있고, 선거에서 중요한 쟁점 가운데 하나는 생활물가 부담입니다.
금리가 오르면 물가만 영향을 받는 것이 아닙니다.
주택담보대출과 자동차 할부, 기업의 자금조달 비용 등 각종 이자 부담이 함께 높아질 수 있습니다.
가계와 기업이 금리 인상의 영향을 직접 체감하게 되는 것입니다.
결국 물가를 잡으려는 연준의 판단과 금리 부담을 경계하는 백악관의 정치 일정이 정면으로 충돌하는 상황입니다.
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05. 연준 내부도 갈려 있다
연준 내부에서도 의견이 하나로 모인 것은 아닙니다.
7월 회의 표결은 9대 3이었습니다.
반대표를 던진 세 명은 모두 금리 인상을 주장했습니다.
크리스토퍼 월러 이사는 8월 물가 지표가 다음 판단에 큰 영향을 줄 것이라며, 물가가 다시 강하게 나온다면 인상을 고려할 수 있다는 입장을 밝혔습니다.
케빈 워시 의장 역시 잭슨홀 연설에서 물가가 여전히 너무 높다는 점을 강조하며 2% 물가 목표에 대한 신뢰를 회복해야 한다고 언급했습니다.
결국 연준 내부의 논쟁도 단순합니다.
경기를 보호하기 위해 기다릴 것인가.
아니면 물가에 대한 신뢰가 더 흔들리기 전에 움직일 것인가.
9월 FOMC는 이 두 판단이 충돌하는 자리가 됩니다.
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06. 금리로는 해협을 열 수 없다
여기서 강한 반론이 등장합니다.
이번 물가가 어디에서 시작됐는지를 봐야 한다는 것입니다.
헤드라인 물가를 밀어 올린 주요 원인 가운데 하나는 중동 사태로 발생한 에너지 공급 충격입니다.
수요가 지나치게 강해서 가격이 오른 것과는 성격이 다릅니다.
금리는 기본적으로 수요를 조절하는 도구입니다.
금리를 올리면 소비와 투자를 줄일 수는 있지만, 유조선이 지나지 못하는 해협을 열거나 부족해진 에너지 공급을 늘릴 수는 없습니다.
공급이 원인인 물가에 금리로 대응할 경우 물가는 충분히 내려가지 않은 채 경기만 식을 위험도 있습니다.
미쓰비시UFJ 역시 임금 상승률이 이미 2% 물가 목표와 부합하는 수준까지 내려왔고 관세와 에너지의 추가적인 압력도 크지 않다는 점을 들어,
공급 충격 상황에서 인상을 서두를 필요가 없다고 분석했습니다.
그런데도 시장이 반영하는 인상 가능성은 계속 높아지고 있습니다.
왜일까요?
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07. 지표가 아니라 믿음을 겨냥한다
이번 금리 논쟁의 핵심은 여기 있습니다.
연준이 겨냥하는 것이 당장의 물가 수치만은 아닐 수 있다는 것입니다.
핵심은 신뢰입니다.
지난 5년간 이어진 높은 물가는 가계와 기업에 하나의 의문을 남겼습니다.
연준이 말하는 물가 목표 2%를 정말 지킬 수 있는가 하는 문제입니다.
이 의심이 시장에 굳어지면 상황은 더 복잡해집니다.
기업은 앞으로도 물가가 오를 것으로 예상해 가격을 먼저 올리고, 근로자는 이를 반영해 더 높은 임금을 요구할 수 있습니다.
이렇게 물가 기대가 임금과 가격 결정에 반영되기 시작하면 되돌리는 데 더 강한 긴축이 필요할 수 있습니다.
따라서 이번 인상 논의는 단순히 현재 물가를 낮추기 위한 조치라기보다,
연준이 여전히 2% 목표를 지킬 의지가 있다는 사실을 시장에 증명하기 위한 성격이 강합니다.
목표는 현재의 숫자만이 아닙니다.
시장의 믿음까지 관리하는 것입니다.
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08. 결국 봐야 할 두 개의 날짜
첫 번째는 9월 11일입니다.
8월 소비자물가지수가 발표됩니다.
월러 이사가 다음 금리 판단의 중요한 기준으로 언급한 지표인 만큼 예상보다 물가가 높게 나온다면 인상 기대는 더욱 강해질 수 있습니다.
반대로 물가가 빠르게 둔화한다면 지금까지 높아진 인상 전망이 다시 흔들릴 가능성도 있습니다.
두 번째는 9월 16일입니다.
FOMC 금리 결정과 함께 점도표가 공개됩니다.
여기서는 금리를 실제로 올리는지뿐만 아니라 향후 추가 인상 가능성을 연준이 어떻게 제시하는지도 중요합니다.
현재 인상 확률이 60~70% 구간에 머물러 있다는 것은 시장의 전망이 아직 한쪽으로 완전히 기울지 않았다는 뜻입니다.
어느 쪽으로 결론이 나더라도 금리와 달러, 금을 비롯한 주요 자산에서 전망을 다시 반영하는 과정이 나타날 수 있습니다.
이번 FOMC에서 봐야 할 것은 단순히 0.25%포인트의 변화가 아닙니다.
연준이 물가와 경기 사이에서 무엇을 우선하는지, 그리고 시장에 어떤 신호를 보내려 하는지가 핵심입니다.
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