뱅크오브아메리카, 작년부터 이어진 엔화 약세의 주요 원인 분석

Investing.com - 최근 엔화 약세는 일본 경제 펀더멘털의 악화보다는 외국인 투자자들이 일본 주식 익스포저를 헤지하는 과정에서 비롯된 측면이 크다고 뱅크오브아메리카가 리서치 노트를 통해 밝혔다.

해당 보고서에 따르면, 일본의 국제수지 상황은 수출 호조와 외국인 직접투자 증가에 힘입어 최근 몇 년간 개선되어 왔다.

그럼에도 불구하고 엔화는 달러 대비 약세를 지속하고 있다.

애널리스트들은 전통적인 자본 흐름 데이터만으로는 엔화 약세를 충분히 설명하기 어렵다고 주장했다.

보고서는 2025년 3월 기준 외국인 투자자들의 일본 주식 보유 규모가 약 2조 2,000억 달러에 달하며, 이는 일본 투자자들의 해외 주식 보유 규모와 대체로 일치한다고 추산했다.

보고서에 따르면, 지난 1년간 일본 주식은 글로벌 시장 대비 현저히 높은 수익률을 기록했다.

이러한 초과 수익이 외국인 투자자들로 하여금 일본 주식 포지션에 대한 통화 헤지를 늘리도록 유도했을 수 있으며, 이는 엔화에 추가적인 매도 압력으로 작용했을 가능성이 있다.

보고서는 이러한 헤지 관련 자금 흐름이 수조 엔에 달할 수 있으며, 엔화 성과와 국제수지 데이터 간의 괴리를 설명하는 데 도움이 될 수 있다고 제시했다.

또한 보고서는 재정 우려만으로는 엔화 약세를 온전히 설명할 수 없다고 주장했다.

일본의 대출-예금 격차는 2024년 이후 좁혀졌으며, 국내 은행주는 달러 기준으로 미국 은행주를 상회하는 성과를 보였다. 애널리스트들은 이러한 흐름이 금융 여건 개선을 시사한다고 밝혔다.

보고서에 따르면, 일본 주식이 글로벌 시장 대비 초과 수익을 지속할 경우 엔화는 약세 압력을 받을 수 있다.

반면 주식 초과 수익이 둔화될 경우 헤지 관련 매도세가 완화되고 엔화가 안정될 수 있다.

보고서는 또한 일본 주식이 조정을 받을 경우 투자자들이 헤지를 청산하면서 엔화가 일시적으로 강세를 보일 수 있다고 경고했다.

애널리스트들은 현재 엔화 숏 포지션이 과도하게 쌓인 것으로 보이며, 일본은행(BOJ)의 지속적인 금리 인상이 엔화를 지지하는 요인이 될 수 있다고 밝혔다.

보고서는 현재와 같은 저변동성 환경에서 엔화 매수 헤지가 매력적으로 보일 수 있다고 덧붙이며, 투자자들에게 일본 주식 보유분에 대한 헤지 비율을 재검토할 것을 권고했다.

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