매파적 연준이 ETF 수요 억제…금 $5,200 목표에 걸림돌

Investing.com - 금이 온스당 $5,200이라는 야심찬 목표를 향해 나아가고 있지만, 매파적 성향의 미국 연방준비제도(연준)로 인해 역풍이 거세지고 있다고 모건 스탠리가 리서치 노트를 통해 밝혔다. 지정학적 긴장 완화와 견조한 중앙은행 매수세가 구조적 지지력을 제공하고 있음에도 불구하고 상황은 녹록지 않다.

이 월가 은행은 2026년 하반기까지 귀금속에 대한 상승 편향을 유지하면서도, 상장지수펀드(ETF) 매수세가 다시 살아나지 않는다면 $5,200 목표 달성이 점점 더 어려워질 것이라고 경고했다.

모건 스탠리의 원자재 전략가 에이미 가워(Amy Gower)와 마르테인 라츠(Martijn Rats)는 "빠진 퍼즐 조각은 ETF 수요이며, 이는 연준의 통화정책 경로, 실질금리, 달러화 움직임에 민감하게 반응할 가능성이 높다"고 밝혔다.

미국 연방준비제도는 금 시장의 단기적인 주요 병목 요인으로 부상했다. 매파적 연방공개시장위원회(FOMC) 성명과 전망이 발표된 이후 금리 인상에 대한 시장 기대가 높아지면서, 이자를 지급하지 않는 금을 보유하는 기회비용이 상승했다.

모건 스탠리의 이코노미스트들은 연준이 노동시장의 하방 위험을 무시한 채 2026년까지 금리를 동결할 것으로 보인다고 지적했다. 장기간 고금리 유지 기대감으로 미국 10년물 실질금리가 2월 수준을 크게 웃돌면서 최근 금 ETF에서 순유출이 발생하고 있다.

반면, 중동 긴장이 완화되는 조짐은 예상치 못한 순풍을 제공하고 있다. 역사적으로 금은 최근의 공급 충격 위기 상황에서 부진한 모습을 보였는데, 에너지 가격 상승이 인플레이션 압력을 유발해 터키 등 석유 수입국 중앙은행들이 재정 균형을 지키기 위해 금 보유량을 매각해야 했기 때문이다.

지속적인 긴장 완화는 유가 하락으로 이어져 중앙은행들에게 통화정책 운용의 여유를 제공하고, 금 매각 압력을 줄여줄 것으로 기대된다.

개인 투자자와 ETF의 관심이 식어가고 있음에도 불구하고, 전 세계 중앙은행의 전례 없는 금 수요가 금 가격의 구조적 하단을 지지하고 있다.

선두에는 중국 인민은행(PBOC)이 있다. 중국은 금 매입을 공격적으로 확대해, 2026년 3월부터 5월까지 단 3개월 만에 23톤을 매입했다. 이는 그 이전 12개월 전체 매입량인 19톤을 크게 웃도는 수치다.

금리 인상은 전통적으로 금 가격을 억누르지만, 역사적 성과를 보면 보다 복잡한 양상이 나타난다. 모건 스탠리에 따르면, 연준이 25bp 금리를 인상한 후 한 달간 금 가격은 평균 0.84% 상승한 반면, 25bp 금리 인하 이후에는 평균 3.93%의 더 강한 상승세를 보였다.

2006년 6월, 2018년 12월, 2023년 3월 등 과거 사이클에서는 금리 인상이 광범위한 성장 우려, 정책 실수에 대한 불안, 또는 급격한 은행 시스템 스트레스를 촉발했을 때 금리 긴축 사이클 속에서도 금 가격이 상승한 바 있다.

모건 스탠리는 현재의 랠리가 $5,200을 향한 다음 단계로 나아가기 위해서는 거시 투자자들이 ETF를 통해 다시 참여해야 하며, 이는 에너지 비용 하락이 연준의 금리 인하 기대로 성공적으로 이어지고 있다는 명확한 증거에 크게 달려 있다고 결론지었다.

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