미국 항공주, 펀더멘털 전환 속 단기 역풍 직면

Investing.com — 미국 항공주가 거시경제 주도 랠리의 동력을 잃으면서 단기 통합기에 진입하고 있으며, 투자자들의 초점은 기업별 펀더멘털과 다가오는 2분기 실적에 다시 맞춰지고 있다고 화요일 UBS 글로벌 리서치 보고서가 밝혔다.

U.S. Global Jets ETF (NYSE:JETS)는 이란 분쟁 해결과 호르무즈 해협 재개방에 대한 시장 낙관론에 힘입어 최근 3거래일 동안 12% 급등했습니다. 그러나 주식 애널리스트 아툴 마헤스와리(Atul Maheswari)와 토마스 와데비츠(Thomas Wadewitz)는 항공사 주식이 장중 최고가에서 하락 마감했으며, 이는 초기 멀티플 확장 효과가 거의 소진되었음을 시사한다고 지적했습니다.

"이 시점부터는 거시경제 헤드라인을 둘러싼 변동성이 정상화되고, 미시적/개별 종목 펀더멘털이 다시 주목받을 것이며 2분기 실적이 다음 촉매제가 될 가능성이 높다"고 애널리스트들은 밝혔다. 이들은 이 부문이 다음 성장 단계로 나아가려면 실적 상향 조정이 필요할 것이라고 덧붙였다.

UBS는 델타항공(Delta Air Lines Inc, NYSE:DAL)과 유나이티드 항공(United Airlines Holdings Inc, NASDAQ:UAL) 간의 밸류에이션 격차가 확대되고 있음을 강조했습니다. 델타항공은 현재 2027년 추정치 기준 유나이티드 항공보다 2배 이상 높은 주가수익비율(P/E) 프리미엄에 거래되고 있으며, 이러한 격차는 역사적으로 2014년~2015년 기간에만 유지되었습니다.

UBS는 이 2배 밸류에이션 격차가 주로 델타항공의 멀티플 하락보다는 유나이티드 항공의 멀티플 확장에 의해 축소될 것으로 예상합니다. 이러한 밸류에이션 회귀만으로도 유나이티드 항공의 주가는 12% 더 상승할 수 있습니다.

"최근 제트유 가격 하락은 ... 분명히 UAL의 실적에 도움이 될 뿐만 아니라 DAL 대비 밸류에이션 멀티플에도 도움이 될 것"이라고 보고서는 언급했다. 보고서는 연료 가격이 3거래일 동안 13% 하락했으며, 4월 최고치보다 40% 낮은 수준이라고 지적했습니다.

또한 유나이티드 항공의 잠재적인 레버리지 인수합병(M&A) 위험에 대한 시장의 불안감이 줄어들면서 멀티플 확장의 길이 열릴 것으로 예상됩니다.

제트유 가격 하락에 직접적으로 투자하려는 투자자들을 위해 UBS는 알래스카 에어 그룹(Alaska Air Group Inc, NYSE:ALK)과 아메리칸항공그룹(American Airlines Group, NASDAQ:AAL)을 에너지 가격에 대한 실적 민감도가 가장 높은 종목으로 꼽았습니다. 연료 가격이 0.10달러 하락하면 알래스카 항공의 2027년 주당순이익(EPS)은 13%, 아메리칸항공그룹은 16% 증가하는 반면, 델타항공은 4.5%, 유나이티드 항공과 사우스웨스트 항공(Southwest Airlines Company, NYSE:LUV)은 6% 증가하는 데 그칩니다.

월스트리트의 하반기 유효좌석마일당 매출(RASM) 컨센서스 추정치는 여행 수요가 연말에 둔화될 것을 암묵적으로 가정하고 있지만, UBS 연구에 따르면 소비자들의 수요는 여전히 견고합니다.

기업 간의 대화와 최근 채널 점검 결과 "현재까지 수요 둔화는 거의 또는 전혀 없다"는 점이 밝혀져 현재 하반기 매출 전망에 대한 잠재적인 상승 여력을 제시했습니다.

그러나 UBS는 실적 호조가 체계적인 매출 강세보다는 단순히 저렴한 연료 가격에 의해 좌우된다면 시장이 항공사에 더 높은 밸류에이션 멀티플을 부여하지 않을 것이라고 경고했습니다.

2027년 컨센서스 추정치 기준, 주요 항공사들은 다음과 같은 P/E 멀티플에 거래되고 있습니다.:

델타항공: 10.5배

사우스웨스트 항공: 10배

Air Canada (TSX:AC): 10.5배

유나이티드 항공: 8.5배

알래스카 에어 그룹: 8배

아메리칸항공그룹: 7배

UBS는 변동성이 큰 인건비와 광범위한 거시경제 둔화에 대한 업계 전반의 노출에도 불구하고, 특정 후발 주자들의 밸류에이션 상승 여력을 들어 델타항공, 유나이티드 항공, 아메리칸항공그룹, 알래스카 항공에 대해 ’매수’ 등급을 유지했습니다.