금, 5,200달러 도달 ’장애물’…매파 연준이 ETF 수요 억제 (모건 스탠리)

월가 은행인 모건 스탠리는 2026년 하반기까지 귀금속에 대한 상승 여력을 유지하고 있지만, 애널리스트들은 상장지수펀드(ETF) 매수세의 새로운 급증 없이는 5,200달러 목표 달성이 더욱 어려워질 것이라고 경고했다.

모건 스탠리 원자재 전략가인 에이미 가워(Amy Gower)와 마르틴 랏츠(Martijn Rats)는 "빠진 부분은 ETF 수요이며, 이는 연준의 경로, 실질 금리, 달러에 계속 민감하게 반응할 가능성이 높다"고 말했다.

미국 연방준비제도(Fed·연준)는 금 가격에 단기적으로 주요 병목 현상으로 떠올랐다. 매파적인 연방공개시장위원회(FOMC) 성명과 전망 발표 이후, 금리 인상에 대한 시장의 기대가 높아지면서 수익을 창출하지 않는 금을 보유하는 기회비용이 상승했다.

모건 스탠리 이코노미스트들은 중앙은행이 노동 시장의 하방 위험을 무시하고 2026년까지 금리 동결 기조를 확고히 유지할 것으로 보인다고 언급했다. ’고금리 장기화’에 대한 기대는 미국 10년물 실질 금리를 2월 수준보다 훨씬 높게 끌어올렸고, 이는 최근 금 ETF에서 순유출을 유발했다.

반대로 중동 지역의 긴장 완화 조짐은 예상치 못한 순풍을 제공하고 있다. 역사적으로 금은 최근 공급 충격 위기 동안 고전했는데, 이는 높은 에너지 가격이 인플레이션 압력을 유발하여 터키와 같은 원유 수입국 중앙은행들이 재정 균형을 보호하기 위해 금 보유고를 청산하도록 강요했기 때문이다.

지속적인 긴장 완화는 유가를 낮춰 중앙은행에 통화 정책 여유를 제공하고 금 매도 압력을 줄일 것으로 예상된다.

소매 및 ETF 관심이 식어가는 상황에도 불구하고, 금의 구조적 하한선은 전례 없는 글로벌 중앙은행 수요에 의해 견고하게 유지되고 있다.

중국인민은행(PBOC)이 이러한 움직임을 주도하고 있다. 중국 정부는 공격적으로 금 축적을 늘려, 지난 12개월 동안 총 19톤을 매입한 것과 비교해 2026년 3월부터 5월 사이에만 23톤을 매입했다.

금리 인상이 전통적으로 금 가격을 하락시키지만, 역사적 흐름은 더 미묘한 양상을 보여준다. 모건 스탠리는 연준의 25bp(베이시스 포인트) 금리 인상 후 한 달 동안 금이 평균 0.84% 상승했으며, 25bp 금리 인하 후에는 3.93% 더 강한 랠리를 보였다고 강조했다.

2006년 6월, 2018년 12월, 2023년 3월과 같은 과거 사이클에서는 금리 인상이 광범위한 성장 우려, 정책 오류에 대한 두려움, 또는 심각한 은행 시스템 스트레스를 촉발했을 때 긴축 사이클을 통해 금이 강세를 보였다.

현재의 랠리가 5,200달러를 향한 다음 단계로 나아가려면, 거시 투자자들이 ETF를 통해 재진입해야 한다고 모건 스탠리는 결론지었다. 이러한 변화는 에너지 비용 하락이 연준의 완화된 금리 전망으로 성공적으로 이어지고 있다는 명확한 증거에 크게 의존한다.