증시 매도세: 투자자들이 갑자기 불안해하는 이유

닛케이 및 항셍을 포함한 아시아 시장은 간밤에 하락했으며, 이는 유럽 트레이더들에게 부정적인 분위기를 넘겨주었다. 한국의 코스피지수는 최대 10%까지 하락 마감했으며, AI 수혜주인 삼성전자와 SK하이닉스가 큰 타격을 입었다. 데이비드 추(David Chew)가 이끄는 씨티(Citi) 전략가들은 어제 코스피지수 수준이 최근 상승세 이후 "다시 극단으로 돌아왔다"고 경고했다.

유로 Stoxx 600 지수는 유럽 오전장에서 이러한 손실을 확대하며 1.1% 하락했고, 미국 선물은 이후 하락폭을 키우면서 월스트리트가 급격한 하락 출발을 할 것으로 예상된다.

"투자자들은 군집화(crowding)와 ’같은 버스(same bus)’ 역학을 점점 더 인식하고 있으며, 많은 이들이 위험 대비 남은 상승 여력이 얼마나 되는지 의문을 품기 시작했다"고 게리 파울러(Gerry Fowler)가 이끄는 UBS 전략가들은 어제 경고했다.

"실질적으로 우리는 시장이 AI 스토리를 구조적으로 여전히 믿고 있다고 생각하지만, 전술적으로는 확신이 점차 약해지고 있으며 일부 헤지펀드 투자자들은 노출을 줄이기 시작했다."

"같은 버스" 은유는 2025년과 2026년까지 이어진 AI 주도 강세장 전반에 걸쳐 조용히 축적된 위험을 포착한다. 이는 반도체 설계업체, 하이퍼스케일 클라우드 제공업체, 메모리 칩 제조업체, 그리고 광범위한 AI 인프라 관련주 등 소수의 분야에 기관 자본이 엄청나게 집중되어 있음을 의미한다.

"우리는 활동이 ’속도 제한’에 도달함에 따라 자본 지출(capex) 상향 조정이 줄어들 위험에 주목한다"고 파울러는 덧붙여, "이는 공급망의 실적 수정 부족을 초래하고 고가에 몰린 포지션이 저조한 실적을 낼 위험에 취약하게 만든다"고 말했다.

다시 말해, AI 공급망 주식 전반에 걸쳐 프리미엄 밸류에이션을 정당화했던 실적 수정 동력이 한계에 다다르고 있을 수 있다. 2025년까지 상향된 예상 실적을 뒷받침했던 하이퍼스케일러의 대규모 자본 지출 발표가 정체되기 시작한다면, 고가 합의 롱 포지션의 근본적인 기반은 크게 약화될 것이다.

이러한 배경은 화요일의 광범위한 움직임 이전에 이미 전개되고 있었다. 기술주는 Nasdaq Composite 및 S&P 500 지수에 부담을 주었으며, 이는 현재 글로벌 매도세로 확산된 압박의 초기 신호를 제공했다.

추는 보고서에서 "Nasdaq의 강세 포지션은 규모와 수익성 면에서 모두 확장되어 있으며, 롱 포지션은 상당한 이익을 내고 있다. 수익성 있는 롱 포지션의 집중은 하방 위험을 높인다"고 썼다.

다음 단계를 주시하는 투자자들에게 핵심 질문은 UBS가 언급한 전술적 물량 축소가 더욱 무질서한 상황으로 가속화될지, 아니면 은행이 여전히 광범위한 믿음을 얻고 있다고 말하는 구조적 AI 테제를 방어하기 위해 저가 매수세가 유입될지 여부이다.

상향 조정 사이클을 다시 시작할 새로운 촉매, 즉 하이퍼스케일러의 신규 자본 지출 약속이나 AI 수익화가 인프라 비용을 앞지르고 있다는 증거가 나타날지 여부에 많은 것이 달려 있다. 지난 12개월 동안 가장 좋은 실적을 보인 기업 중 하나인 마이크론 테크놀로지는 수요일 장 마감 후 실적을 발표할 예정이다.