증시 급락 설명: 투자자들이 갑자기 불안해하는 이유

닛케이와 항셍을 포함한 아시아 증시가 밤새 하락하며 유럽 트레이더들에게 부정적인 분위기를 전달했다. 한국의 코스피지수는 최대 10% 하락 마감했으며, 인공지능(AI) 수혜주인 삼성전자와 SK하이닉스가 큰 타격을 입었다. 데이비드 추(David Chew)가 이끄는 씨티(Citi) 전략가들은 어제 코스피지수가 최근 상승 이후 "이제 다시 극단적인 수준"으로 돌아왔다고 경고했다.

유로 Stoxx 600은 유럽 오전 거래 세션 동안 하락폭을 확대하여 1.1% 하락했으며, 그 이후 미국 선물도 하락세를 심화시키면서 월스트리트는 급격한 개장으로 향하고 있다.

"투자자들은 ’쏠림’과 ’동일한 버스(same bus)’ 현상을 점점 더 인식하고 있으며, 많은 이들이 위험 대비 상승 여력이 얼마나 남았는지 의문을 품기 시작했다"라고 게리 파울러(Gerry Fowler)가 이끄는 UBS 전략가들은 어제 경고했다.

"실제로 우리는 시장이 구조적으로는 여전히 AI 스토리를 믿고 있다고 생각한다. 그러나 전술적으로는 확신이 점차 약해지고 있으며, 일부 헤지펀드 투자자들은 노출을 줄이기 시작했다."

"동일한 버스" 은유는 2025년과 2026년에 걸쳐 AI 주도 강세장 속에서 조용히 축적되어 온 위험을 포착한다. 이는 반도체 설계업체, 하이퍼스케일 클라우드 제공업체, 메모리 반도체 제조업체, 그리고 더 광범위한 AI 인프라 관련주 등 소수의 분야에 기관 자본이 엄청나게 집중된 것이다. 

파울러는 "활동이 ’속도 제한’에 도달하면서 자본 지출(capex) 상향 조정이 줄어들 위험에 주목한다"고 덧붙였다. "이는 공급망 내 수정 부족과 비싸고 쏠린 포지션이 저조한 실적에 취약하게 만든다."

다시 말해, AI 공급망 주식 전반에 걸쳐 프리미엄 밸류에이션을 정당화했던 실적 상향 조정의 동력이 한계에 다다르고 있을 수 있다는 것이다. 2025년까지 예상치 상향 조정을 이끌었던 하이퍼스케일러들의 자본 지출 발표 물결이 정체되기 시작하면, 고평가된 컨센서스 롱 포지션의 근본적인 기반이 크게 약화된다.

이러한 배경은 화요일의 광범위한 움직임이 있기 전부터 이미 형성되고 있었다. 기술주가 Nasdaq Composite와 S&P 500에 부담을 주며, 이제 전 세계적인 매도세로 확대된 압력의 초기 신호를 제공했다.

추는 메모에서 "나스닥 강세 포지션은 규모와 수익성 모두에서 확장되어 있으며, 롱 포지션은 상당한 이익을 보고 있다. 수익성 있는 롱 포지션의 집중은 하방 위험을 높인다"라고 썼다.

다음 단계를 주시하는 투자자들에게 핵심 질문은 UBS가 설명하는 전술적 노출 축소가 더 무질서한 상황으로 가속화될지, 아니면 은행이 여전히 광범위한 믿음을 받고 있다고 말하는 구조적인 AI 테마를 방어하기 위해 저점 매수자들이 나설지 여부이다.

많은 것은 하이퍼스케일러들의 새로운 자본 지출 약속이나 AI 수익화가 인프라 비용을 능가하고 있다는 증거와 같은 새로운 촉매제가 나타나 상승 조정 주기를 다시 시작할지 여부에 달려 있다. 지난 12개월 동안 가장 실적이 좋았던 종목 중 하나인 마이크론 테크놀로지는 목요일 오전 실적을 발표할 예정이다.