5대 AI 애널리스트 동향: 마이크론 목표주가 상향, SpaceX 밸류에이션엔 신중론

Investing.com - 이번 주 인공지능(AI) 분야에서 주목할 만한 애널리스트들의 주요 움직임을 정리했다.

서스케하나(Susquehanna)는 메모리 반도체 기업 마이크론 테크놀로지의 목표주가를 기존 $1,750에서 $2,000으로 상향 조정했다. 마이크론 테크놀로지가 회계연도 3분기에 시장 예상치를 크게 웃도는 사상 최대 실적과 가이던스를 발표한 데 따른 것이다.

마이크론 테크놀로지는 매출 $414억 6,000만, 조정 주당순이익(EPS) $25.11을 기록했다. 이는 시장 컨센서스인 매출 $359억 1,000만, EPS $20.86을 크게 상회한 수치다. 매출총이익률도 84.9%로 시장 예상치인 80.8%를 넘어섰다.

다음 분기 가이던스로는 매출 약 $500억, EPS 약 $31을 제시해 역시 시장 기대치를 웃돌았다.

이번 목표주가 상향의 핵심 배경은 마이크론 테크놀로지가 체결한 16건의 전략적 고객 계약(SCA)이다. SCA는 통상 5년 만기의 취소 불가능한 ’테이크-오어-페이(take-or-pay)’ 방식 계약으로, 서스케하나는 이를 마이크론 테크놀로지의 수익 구조가 구조적으로 변화하는 신호로 해석했다. 해당 계약은 DRAM 비트의 약 5분의 1, NAND 비트의 약 3분의 1을 커버하며, 계약이 모두 이행될 경우 전체 매출의 절반 이상이 이러한 장기 계약 하에 놓이게 된다.

특히 이 계약에는 가격 하한선이 포함돼 있어, 업황 하강 국면에서도 과거 사이클 최고점을 웃도는 수준의 매출총이익률을 보장한다. 서스케하나는 마이크론 테크놀로지가 회계연도 2027년(FY27)에 $1,100억을 초과하는 잉여현금흐름(FCF)을 창출할 것으로 전망하며, 그 대부분이 주주에게 환원될 것으로 내다봤다.

마이크론 테크놀로지의 DRAM 매출은 전년 대비 3배 이상 증가한 $313억을 기록했다. HBM4는 전 세대 대비 두 배 빠른 속도로 생산이 확대되고 있으며, 고객 주문은 2028년 이후까지 이어지고 있다. NAND 매출은 약 4배 급증한 $99억을 기록했으며, 데이터센터 SSD 매출만 해당 분기에 $50억을 넘어섰다.

마이크론 테크놀로지는 HBM 전체 시장 규모(TAM)가 당초 예상보다 1년 앞당겨진 2027년에 $1,000억을 돌파할 것으로 전망했다.

이미 시장 컨센서스를 크게 웃도는 추정치를 제시하고 있던 서스케하나는 이를 더욱 상향 조정했으며, FY27 종료 시점에 연환산 EPS가 $200에 달할 수 있다고 전망했다.

이번 주 브로커리지 아거스(Argus)는 신규 상장된 SpaceX에 대해 ’중립(Hold)’ 의견으로 커버리지를 개시했다. 강력한 매출 성장세에도 불구하고, 사상 최대 규모의 IPO 밸류에이션을 정당화하기까지는 수년이 걸릴 것이라는 판단에서다.

SpaceX는 이달 초 IPO를 완료하며 총 $857억을 조달했다. 기업가치는 $1조 7,500억을 상회해 역대 최대 규모의 IPO로 기록됐으며, 이는 2025년 매출의 약 95배에 해당하는 주가매출비율(P/S)을 의미한다.

담당 애널리스트 스티브 실버(Steve Silver)는 밸류에이션을 핵심 우려 요인으로 지목하며, SpaceX가 "성숙한 인프라 사업과 벤처형 성장 투자의 특성을 모두 갖고 있어 아직 안정적인 수익성을 확보하지 못했다"고 밝혔다. 그는 "SPCX의 밸류에이션 배수가 보다 정상적인 수준에 도달하기까지는 수년이 걸릴 가능성이 높다"고 덧붙였다.

IPO 이후 주가는 공모가 대비 최대 67% 급등했다가 현재는 약 10% 높은 수준에서 거래되는 등 변동성이 큰 흐름을 보이고 있다. 아거스는 유통 주식 수 제한과 주요 지수 조기 편입, 그리고 임박한 보호예수(락업) 물량 해제 등을 감안할 때 변동성이 지속될 것으로 전망했다.

다만 아거스는 투자의견 상향 가능성을 열어두며, "비펀더멘털 요인으로 주가가 급락하거나 매출 및 이익 성장이 예상보다 빠르게 가속화될 경우 투자의견 상향을 검토할 수 있다"고 밝혔다.

모건 스탠리는 퀄컴의 투자의견을 ’비중축소(Underweight)’에서 ’시장비중(Equal-weight)’으로 상향하고, 목표주가를 $146에서 $231로 올렸다. 퀄컴이 투자자의 날 행사에서 회계연도 2027년 데이터센터 매출 $50억 달성 목표를 제시하면서 "AI 수혜주 반열에 올랐다"는 판단에서다.

담당 애널리스트 조셉 무어(Joseph Moore)는 퀄컴의 AI 전략에 회의적이었던 기존 입장이 잘못됐음을 인정했다. 그는 "우리가 회의적이었던 것은 오판이었다"며, 경영진이 제시한 내년 $50억 매출 목표가 "시장 예상치의 최소 2배 이상"이라고 평가했다.

다만 퀄컴이 제시한 회계연도 2029년까지 데이터센터 매출 $150억 달성이라는 장기 목표에 대해서는 "다소 이상적인 목표"라며 신중한 시각을 유지했다. 또한 AI 가속기 기회와 서버 CPU 부문의 실행 리스크도 지적했다. 특히 2028년 중반으로 예상되는 CPU 시장 진입 시점에 대해서는, 엔비디아·AMD·인텔 및 클라우드 기업들의 자체 개발 칩 공급이 빠르게 확대되고 있어 "현재와 같은 시장 반응을 기대하기 어려울 수 있다"고 우려했다.

무어 애널리스트는 다른 종목에서 더 나은 투자 가치를 발견할 수 있다는 이유로 ’비중확대(Overweight)’ 의견 부여는 보류했다. 그는 "투기적 신규 진입자보다는 지배적 사업자에서 더 나은 가치를 발견하며, 스마트폰 부문의 역풍도 유념하고 있다"고 밝혔다.

제품 로드맵에 대한 불확실성이 남아 있음에도 불구하고, 퀄컴의 신뢰할 수 있는 경영진과 다른 AI 수혜주 대비 연초 이후 부진한 주가 흐름이 투자의견 상향을 거부하기 어렵게 만들었다고 그는 설명했다. 특히 "현재와 같은 내러티브 주도 시장"에서는 더욱 그렇다고 덧붙였다.

UBS는 AI 투자 전략 내 반도체·하드웨어 합산 비중을 약 76%에서 약 61%로 줄였다. 마이크론 테크놀로지 실적 발표에 따른 랠리로 SOXX 지수가 단 하루 만에 4%, 6월 한 달간 10% 상승한 데 따른 차익 실현 조치다.

차익 실현은 광학, 베이스보드 관리 컨트롤러(BMC), 기판, 냉각, 첨단 패키징, 아날로그 부품 등 AI 공급망 내 중소형주에 집중됐다.

다만 UBS는 자사 전략이 "나스닥 100의 AI 반도체·하드웨어 비중(약 42%) 대비 여전히 약 20~25%포인트의 비중확대 포지션을 유지하고 있다"고 밝혔다.

동시에 UBS는 6월 초 1% 미만이었던 AI 생태계 내 방어적 섹터 비중을 약 20%로 대폭 확대했다. 데이터센터 운영사, 통신사, 그리고 "건전한 재무구조와 안정적인 배당 성향"을 갖춘 일부 결제 기업들이 주요 편입 대상이다.

UBS는 "클라우드 가속화와 에이전틱(agentic) AI 워크로드에 힘입어 중기 AI 수요 성장 스토리는 여전히 유효하다"면서도, 하이퍼스케일러(대형 클라우드 기업) 주가가 큰 폭으로 하락할 경우 "경영진이 향후 설비투자(capex) 계획을 축소할 수 있다"는 리스크를 경고했다.

반도체 내에서는 TSMC와 같은 파운드리, 어플라이드 머티어리얼즈 등 반도체 장비주, SK하이닉스 등 메모리 종목을 선호한다고 밝혔다. 매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)에 대해서는 합산 포트폴리오 비중을 약 18%로 유지하며 상당한 비중축소 포지션을 지속했다.

번스타인(Bernstein)은 이번 주 초 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 테크놀로지 등 메모리 반도체 3사의 목표주가를 일제히 상향 조정했다. HBM 가격이 급등할 것으로 예상되며 섹터 전반에 걸쳐 대규모 실적 추정치 상향이 이어질 것이라는 전망에서다. 다만 메모리 비용 급등이 AI 인프라 투자 규모를 최대 30%까지 늘릴 수 있다는 경고도 함께 내놓았다.

번스타인은 삼성전자 목표주가를 22만 5,000원에서 44만원으로, SK하이닉스를 115만원에서 330만원으로, 마이크론 테크놀로지를 $510에서 $1,300으로 각각 상향하며 세 종목 모두에 대해 ’아웃퍼폼(Outperform)’ 의견을 유지했다.

HBM 노출이 없는 키옥시아(KIOXIA)에 대해서는 ’언더퍼폼(Underperform)’ 의견을 유지했다.

핵심 논거는 HBM 가격이 일반 DRAM과의 수익성 격차를 해소하기 위해 대폭 인상돼야 한다는 것이다. 2025년 3분기 이후 일반 DRAM 가격은 약 4.5배 급등한 반면, 연간 계약으로 고정된 HBM 가격은 거의 변동이 없었다.

이에 따라 번스타인은 현재 일반 DRAM에 생산 능력을 투입할 경우 HBM 대비 웨이퍼당 매출은 2배 이상, 매출총이익은 약 3배에 달한다고 추산했다.

담당 애널리스트 마크 리(Mark Li)는 "메모리 공급업체와 GPU/XPU 기업들이 현재 2027년 HBM 가격 협상을 진행하고 있는 이유가 바로 이 격차를 좁히기 위해서"라고 설명했다.

번스타인은 내년 HBM 가격이 2~2.5배 인상될 것으로 모델링했다. 이는 격차를 완전히 해소하는 데 필요한 수준보다는 낮은 것으로, 공급업체들이 AI 생태계를 위해 HBM 가격을 적정 수준으로 유지하려는 전략적 판단을 반영한 것이다.

AI 설비투자 인플레이션 리스크는 HBM 가격 인상이 공급망 전반에 파급되는 방식에서 비롯된다. 일반 DRAM·NAND와 달리 HBM은 GPU 내부에 패키징되어 엔비디아와 같은 칩 공급업체의 원가 구조에 직접 포함된다.

엔비디아가 75%의 매출총이익률을 유지하려 한다면, HBM 가격 인상분을 고객에게 전가할 때 4배로 부풀려 청구해야 한다. 마크 리 애널리스트는 일반 DRAM 및 NAND 가격 상승분까지 합산하면 하이퍼스케일러들이 "메모리 비용 증가만으로 데이터센터 설비투자가 30% 증가하는 상황"에 직면할 수 있다고 추산했다.

그는 AI 투자는 지속될 것으로 전망하면서도, "재조정은 불가피하다"며 비용이 공급망 전반에 재분배되고 경쟁력이 약한 공급업체들은 압박을 받게 될 것이라고 경고했다.

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