Investing.com - Meta(NASDAQ: META)가 클라우드 사업 진출을 새롭게 계획하면서 Amazon의 AWS(NASDAQ: AMZN), 마이크로소프트의 Azure(NASDAQ: MSFT), Google Cloud(NASDAQ: GOOGL)의 잠재적 경쟁자로 부상하고 있다. Meta가 AWS Bedrock과 유사한 호스팅 API/모델 액세스 서비스와 네오클라우드 방식의 원시 실리콘 제공이라는 두 가지 옵션을 검토하는 가운데, 모건 스탠리 애널리스트들은 META 발표의 수익화 경로와 잠재력을 분석한 5가지 견해를 제시했다.
모건 스탠리는 네오클라우드 옵션이 완전한 서비스를 갖춘 하이퍼스케일러 제품보다 META가 실행하기 더 용이할 것으로 보고 있다. 애널리스트들은 "호스팅 API/모델 액세스 사업은 기술, 인력 채용, 실행 측면에서 더 많은 리스크를 수반한다"고 밝혔다.
코딩 및 서드파티 활용 측면에서 TerminalBench와 SWE Bench Verified에서의 우수한 성과가 중요하다. 그러나 META의 Muse 모델 제품군은 과거 이 벤치마크에서 좋은 점수를 받지 못했다. 앞으로 META의 Muse 모델은 Gemini와 같은 최첨단 모델들과도 경쟁해야 하므로 상당한 개선이 필요하다.
"모델과 애플리케이션을 아우르는 완전한 API 서비스는 실행 리스크가 훨씬 크며, 규모와 입지를 갖춘 기존 하이퍼스케일러들과 비교해 ’성과를 보여줘야 하는’ 단계로 봐야 한다"고 애널리스트는 말했다.
META는 2026년/2027년에 약 2GW/3.5GW의 자체 운영 IT 용량을 추가로 확보할 것으로 추정된다(2025년 말 기준 약 3GW 추정). 모건 스탠리는 META가 최소 일시적으로라도 컴퓨팅 용량을 임대할 기회가 있다고 본다.
"기업들은 컴퓨팅 자원이 부족한 상황에서 학습, 추론, 기타 제품/용도 간의 컴퓨팅 예산 배분을 결정하는 동시에 단기 투자자본수익률(ROIC)과 장기적 기회 사이의 균형을 맞추고 있다. 비교 기준으로, 우리는 AMZN/GOOGL 같은 하이퍼스케일러들이 2027년에 5GW/9GW의 IT 용량을 추가할 것으로 예상하며, 이는 Meta가 임대 가능한 컴퓨팅 용량을 보유할 이론적 가능성을 보여준다"고 애널리스트들은 말했다.
모건 스탠리는 META가 CoreWeave(NASDAQ: CRWV), Nebius(NASDAQ: NBIS), GCP(NYSE: GCP), Oracle Financial Software(NYSE: ORCL) 등 제3자로부터 임차 중인 약 2.5GW는 재임대하기 어려울 것이라고 설명했다. 다만 이러한 제3자 계약 덕분에 자체 보유(1P) 용량의 일부를 임대하는 데 있어 일정한 유연성을 누릴 수 있을 것이라고 덧붙였다.
모건 스탠리는 META가 네오클라우드 계획을 추진할 경우 주당순이익(EPS)에 의미 있는 증가 효과를 기대할 수 있다고 밝혔다. 최근 네오클라우드 계약은 소규모, 단기 계약, 양방향 해지 조항 등 유연성을 특징으로 한다. 컴퓨팅 자원은 희소한 자산이며, 이를 수익화할 경우 상당한 상승 여력이 있다고 판단했다.
모건 스탠리는 250MW를 연간 $40/와트에 1년간 임대할 경우 2028년 EPS 추정치에 약 $3(약 8%) 상향 효과가 있을 것으로 보고 있다.
모건 스탠리의 META에 대한 비중확대(Overweight) 투자의견은 META가 플랫폼을 위한 신규 제품을 개발하고, 지속 가능한 다년간의 사용자 참여 및 매출 성장을 이끌어낼 것이라는 전망에 기반한다. 모건 스탠리는 네오클라우드 옵션을 제품 확장을 기다리는 동안의 "EPS 가교" 수단으로만 바라보고 있다.
"MetaAI, 비즈니스 에이전트/메신저, 디퓨전 서비스, 구독 수익 모델 등이 우리의 핵심 관심사"라며, 이러한 사업들의 개발 및 확장 여부가 시장 초과 성과와 더 높은 밸류에이션 배수를 결정할 것이라고 밝혔다.
모건 스탠리의 모델에 따르면, META의 자본지출(capex)은 2027년 약 3.5GW의 용량 확보에 따라 2026년 $1,450억 대비 2027년/2028년에는 각각 $1,750억/$2,050억으로 증가할 전망이다. 이 모델은 신규 용량이 완전한 하이퍼스케일 사업(API/모델 및 도구 제품군 포함)이 아닌 META 자체(1P) 제품을 위한 것이라는 가정을 전제로 한다.
모건 스탠리는 네오클라우드를 영구적으로 확장할 사업이 아닌 임시방편으로 보고 있다. 이러한 기회에 집중하려면 더 많은 데이터센터 용량 구축이 필요하며, 이는 2027년/2028년 자본지출 추정치를 상향 조정하는 요인이 될 것이라고 모건 스탠리는 판단했다.
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